Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак 25 сентября заявила, что длительно повышенная инфляция может приучить американцев воспринимать быстрый рост цен как норму. Для рынков это важный сигнал: если ожидания домохозяйств и бизнеса закрепляются на высоком уровне, Федеральной резервной системе сложнее вернуть инфляцию к цели в 2% без дополнительного ужесточения денежной политики. Выступление Хаммак прозвучало спустя девять дней после того, как FOMC повысил диапазон ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов — до 3,75–4,00%.
Reuters передал, что Хаммак обеспокоена риском того, что постоянное ценовое давление начнёт формировать у потребителей привычку к высокой инфляции. Это не новое направление её аргументации, но теперь оно накладывается на свежие данные об ухудшении потребительских ожиданий и на сентябрьское решение ФРС вновь повысить ставку. ([wtaq.com](https://wtaq.com/2026/09/25/feds-hammack-worried-inflation-expectations-could-deteriorate/?utm_source=openai))
Почему инфляционные ожидания имеют значение
Инфляция зависит не только от уже произошедшего роста цен. Если семьи ждут дальнейшего подорожания, они могут ускорять крупные покупки. Компании, в свою очередь, получают больше оснований заранее пересматривать прайс-листы, а работники — требовать компенсацию роста стоимости жизни. Такой механизм не гарантирован, но способен сделать первоначальный ценовой шок более устойчивым.
Именно поэтому центральные банки следят не только за текущими индексами потребительских цен и PCE, но и за тем, во что верят потребители, работодатели и инвесторы. В июньской речи Хаммак подчёркивала: ожидания влияют на решения, из которых в итоге складывается фактическая инфляция; ждать окончательного закрепления высокой инфляции, по её оценке, означало бы рисковать более масштабной и болезненной корректировкой политики позднее. ([clevelandfed.org](https://www.clevelandfed.org/collections/press-releases/pr-20260602-cleveland-fed-president-hammack-speech))
Новый комментарий главы ФРБ Кливленда был сделан на конференции Inflation: Drivers and Dynamics, которую 24–25 сентября проводили Федеральный резервный банк Кливленда и Европейский центральный банк. Официальная программа указывает, что Хаммак участвовала в политической панели 25 сентября в 14:00 по восточному времени США. ([clevelandfed.org](https://www.clevelandfed.org/president-and-ceo))
Что изменилось в данных
Опасения Хаммак совпали с заметным сдвигом в сентябрьском опросе потребителей Мичиганского университета. По его финальной оценке, ожидаемая инфляция на горизонте года выросла до 4,6% с 4,0% в августе — это максимум с июня. Долгосрочные ожидания повысились до 3,4% после трёх месяцев на уровне 3,3%. Для сравнения: в феврале, до начала конфликта с Ираном, краткосрочный показатель составлял 3,4%, а диапазон долгосрочных ожиданий в течение 2024 года находился между 2,8% и 3,2%.
Один опрос сам по себе не определяет траекторию ставок. Его показатели могут резко реагировать на цены на бензин, тарифные риски и новостной фон. Однако сентябрьские данные дают ФРС повод относиться к инфляционному риску серьёзнее, особенно когда они сопровождаются снижением потребительских настроений: итоговый индекс настроений упал до 48,1 пункта с 51,7 пункта в августе. ([sca.isr.umich.edu](https://www.sca.isr.umich.edu/?os=__))
Контекст: ФРС уже перешла к повышению ставки
16 сентября FOMC единогласно повысил ставку на четверть процентного пункта до 3,75–4,00%. В заявлении регулятор признал, что экономическая активность растёт устойчивыми темпами, а инфляция остаётся повышенной, и прямо связал это решение с более своевременным возвращением к цели 2%. ([federalreserve.gov](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm))
Обновлённые сентябрьские прогнозы FOMC показывают, почему риторика Хаммак важна для оценки дальнейшей политики. Медианный прогноз участников предполагает инфляцию PCE на уровне 3,7% в 2026 году и базовую инфляцию PCE в 3,4%. Для конца года медианный ориентир по ставке составляет 4,1%, тогда как июньская оценка была 3,8%. Это не обещание нового повышения: прогнозы отражают индивидуальные предположения участников и могут меняться вместе с данными. Но в совокупности они показывают, что комитет видит более жёсткую траекторию ставок, чем тремя месяцами ранее. ([federalreserve.gov](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20260916.htm))
Как это может отразиться на рынках
Для облигаций подобные заявления обычно повышают чувствительность к статистике по ценам, зарплатам и потребительскому спросу. Если новые данные подтвердят ускорение инфляции или дальнейший подъём ожиданий, инвесторы могут закладывать более длительное сохранение высоких ставок. Это, как правило, влияет на доходности казначейских облигаций, курс доллара и оценку акций, особенно компаний с высокой зависимостью от дешёвого фондирования.
Но между жёсткой риторикой отдельного руководителя регионального банка и решением FOMC есть принципиальная разница. Комитет будет сопоставлять инфляционные риски с состоянием рынка труда, темпами потребления и последствиями внешних шоков для предложения. Повышение цен на энергию, например, может временно ускорить общий индекс инфляции, одновременно ослабив спрос. Для ФРС это усложняет баланс между ценовой стабильностью и занятостью.
В таких условиях рынок будет особенно внимательно следить за очередными показателями PCE, CPI, заработных плат и обследованиями ожиданий. PocketTrading отслеживает подобные изменения макроэкономического фона и реакцию разных классов активов на сигналы центробанков, но не является независимым источником этой новости и не заявляет о прогнозе данного события.
На что смотреть дальше
- Инфляция PCE и базовый PCE: это ориентир, которому ФРС традиционно придаёт особое значение при оценке прогресса к цели 2%.
- Ожидания домохозяйств: важно, останется ли сентябрьский скачок краткосрочных ожиданий разовым или начнёт отражаться в долгосрочных оценках.
- Цены на энергию и развитие геополитических рисков: они способны одновременно давить на реальные доходы и подталкивать общий уровень цен вверх.
- Последующие комментарии членов FOMC: рынку предстоит понять, является ли тревога Хаммак широко разделяемой позицией или преимущественно её собственной оценкой рисков.
Вывод: предупреждение Хаммак не меняет решение ФРС задним числом, но подчёркивает главный риск текущего этапа: инфляция может оказаться не просто выше цели в статистике, а встроиться в экономическое поведение. Именно устойчивость ожиданий, а не один отдельный ценовой отчёт, будет определять, насколько долго американские ставки останутся ограничительными.