Китайский спрос на золотые украшения упал на треть: рынок смещается к слиткам и монетам

Потребление золотых украшений в Китае в первом полугодии 2026 года сократилось на 33,88% год к году, до 132,133 тонны, сообщила Китайская ассоциация золота 6 августа. Для мирового рынка это важно не только как сигнал слабости одного из крупнейших центров физического спроса: китайские покупатели не уходят из золота полностью, а меняют форму владения металлом. Продажи слитков и монет за тот же период выросли на 28,42%, до 339,336 тонны, благодаря чему совокупное потребление золота в стране даже прибавило 1,23% и достигло 511,412 тонны.

Исходный тезис о падении спроса на украшения примерно на 34% подтверждается официальной статистикой отраслевой ассоциации. При этом оценка World Gold Council несколько отличается: организация оценила ювелирный спрос в КНР за январь—июнь в 136 тонн, что означает снижение на 30% год к году. Расхождение связано с разными методиками и охватом показателей, но оба источника фиксируют одно направление: ювелирный сегмент переживает заметное сжатие, тогда как инвестиционные продукты из золота остаются востребованными.

Почему украшения проигрывают слиткам

Главный фактор — цена. Даже после коррекции во втором квартале золото оставалось дорогим для массового покупателя. Китайская ассоциация золота указывает, что на конец июня лондонский фиксинг составлял 4 026,05 доллара за тройскую унцию, а цена Au9999 на Шанхайской золотой бирже — 879,03 юаня за грамм. Оба ориентира были ниже стартовых уровней 2026 года, однако абсолютная стоимость металла продолжала ограничивать доступность тяжёлых изделий.

World Gold Council зафиксировал похожую картину по кварталам. В первом квартале спрос на золотые украшения в материковом Китае снизился на 32% год к году, до 85,2 тонны. Во втором квартале он упал ещё на 28%, до 50 тонн — это самый слабый второй квартал с 2004 года. Совет связывает спад с высокой и нестабильной ценой золота, осторожностью потребителей и слабым ростом реальных доходов.

Для покупателя разница между украшением и слитком стала принципиальной. В цене ювелирного изделия, помимо металла, заложены работа, дизайн, торговая наценка и налоговая нагрузка. Инвестиционные слитки и монеты обычно имеют меньшую премию к стоимости золота. Кроме того, World Gold Council отмечает, что инвестиционные продукты получили более благоприятный режим НДС по сравнению с частью ювелирной продукции после изменения налогового регулирования в конце 2025 года.

В результате меняется и поведение внутри самого ювелирного сегмента. Покупатели откладывают приобретения, выбирают более лёгкие изделия или используют схему обмена старого украшения на новое с доплатой. Относительно устойчивыми остаются лёгкие изделия из высокочистого золота, где итоговый чек ниже, а дизайн рассчитан на более молодую аудиторию. Но эта адаптация пока не компенсирует сокращение спроса на традиционные массивные изделия.

Слабый ювелирный спрос не означает слабый рынок золота

С точки зрения котировок XAUUSD падение спроса на украшения в КНР само по себе не является однозначно негативным сигналом. Физический спрос меняет состав: часть денег, которые прежде направлялись в украшения, перетекает в слитки, монеты и биржевые фонды. Это не идентичные рынки с точки зрения маржи производителей и ретейла, однако для общего потребления металла такой переход смягчает эффект от спада ювелирных продаж.

Данные за первое полугодие это подтверждают. На инвестиционные категории — слитки и монеты — пришлось около двух третей совокупного потребления золота, если сопоставлять их с общим показателем Китайской ассоциации золота. Одновременно внутренние золотые ETF за январь—июнь увеличили запасы на 28,677 тонны, хотя этот прирост оказался существенно слабее, чем годом ранее. Таким образом, интерес китайских инвесторов к золоту сохранялся, но каналы спроса и его интенсивность заметно менялись вместе с ценой и ситуацией на фондовом рынке.

Для глобального баланса важны также действия Народного банка Китая. По данным ассоциации, в первом полугодии официальные золотые резервы страны выросли на 40,12 тонны и к концу июня достигли 2 346,45 тонны. Это отдельный от розничного спроса поток, но он подчёркивает, что слабость потребления украшений не описывает китайский рынок золота целиком.

Выход за рубеж — стратегия, но не замена внутреннему рынку

Ослабление внутреннего спроса подталкивает часть китайских ювелирных компаний к международной экспансии. World Gold Council ранее отмечал растущий интерес производителей из Шэньчжэня к зарубежным заказам, а крупные сети наращивают присутствие в Азии, Канаде и Австралии. Например, Chow Tai Fook в январе объявляла о следующем этапе международного расширения после открытия магазина в Бангкоке.

Однако было бы преждевременно считать зарубежные продажи полной компенсацией внутреннего спада. Экспортные рынки требуют иной продуктовой линейки, узнаваемости бренда, локальной розничной инфраструктуры и устойчивого спроса. Для сектора это прежде всего диверсификация каналов роста, а не быстрый способ заменить китайский массовый рынок.

На практике для производителей и продавцов золота сейчас важнее не столько общий объём спроса, сколько его структура. Снижение веса украшений означает меньше заказов на традиционную обработку металла и более осторожное пополнение запасов ретейлом. Рост продаж инвестиционных изделий, напротив, поддерживает спрос на стандартный физический металл, но создаёт иную экономику для ювелирных сетей.

Что будет отслеживать рынок дальше

• Динамику цены золота в юанях. Стабилизация или дальнейшее снижение локальной цены может вернуть часть отложенного спроса на украшения.
• Сезонный спрос во втором полугодии. Свадебный сезон, праздничные покупки и период перед Лунным Новым годом традиционно важны для китайского ювелирного рынка.
• Потребительскую уверенность и состояние рынка недвижимости. Слабые настроения домохозяйств ограничивают спрос на дорогие дискреционные покупки.
• Налоговые правила и разрыв в премиях. Если инвестиционные продукты сохранят ценовое преимущество, переток спроса из украшений в слитки и монеты может продолжиться.
• Потоки в ETF и покупки центробанка. Эти категории способны влиять на общий спрос на золото даже при слабом ювелирном сегменте.

Для наблюдения за такими разнонаправленными импульсами на рынке золота PocketTrading может использоваться как инструмент мониторинга цены, волатильности и реакции на макростатистику, но сам по себе спад продаж украшений не задаёт одностороннего движения XAUUSD. Ключевой вывод из китайских данных состоит в другом: дорогой металл не обязательно уничтожает спрос, но заставляет покупателей переходить от потребительского товара к более прямой инвестиционной форме владения золотом.