Биткоин за последние два года вырос на 28%, тогда как медианная доходность среднекапитализированных альткоинов составила минус 74%. Такие расчёты, опубликованные 20 сентября со ссылкой на совместное исследование Glassnode и Bybit, вновь зафиксировали главную особенность нынешнего криптоцикла: капитал и относительная устойчивость концентрировались прежде всего в BTC, а не равномерно распределялись по рынку. Для рынка это важно не только как ретроспектива: разрыв ставит под сомнение привычную модель, при которой рост биткоина автоматически перерастает в продолжительный широкий рост альткоинов.
При этом исходный тезис о том, что держать «что угодно, кроме биткоина» было убыточно, слишком широк. Исследование сопоставляет BTC именно с медианным среднекапитализированным альткоином, а не со всеми цифровыми активами, отдельными секторами или результатами каждого инвестора. Ethereum, по приведённой оценке, за тот же период в целом двигался около нулевой отметки. Некоторые отдельные токены и краткосрочные ралли также могли заметно опережать биткоин, но не изменили слабую картину для средней части рынка.
Что именно показали данные
Период сравнения охватывает около двух лет до контрольной даты 23 августа 2026 года. Glassnode указывает, что использует данные отслеживаемых ею торговых площадок, поэтому выводы следует воспринимать как репрезентативный срез доступной выборки, а не как исчерпывающую перепись всего крипторынка. Это особенно существенно для деривативов, где структура ликвидности, набор инструментов и география площадок заметно отличаются.
Тем не менее направление расхождения подтверждается и более широкими рыночными индикаторами. По состоянию на 21 сентября доля BTC в совокупной капитализации крипторынка оценивалась CoinGecko примерно в 57%, при общей капитализации около 2,85 трлн долларов. Высокая доля сама по себе не доказывает дальнейший рост биткоина, но показывает: большая часть стоимости рынка по-прежнему сосредоточена в крупнейшем активе, а не в длинном списке альтернативных монет.
Отдельно исследование обращает внимание на распределение плеча. В пересказе расчётов Glassnode и Bybit открытый интерес по фьючерсам на BTC был эквивалентен примерно 2% его капитализации, тогда как у наиболее спекулятивных малых токенов этот показатель мог быть многократно выше: для PEPE приводилась величина около 24%. Это не означает, что высокая доля открытого интереса обязательно ведёт к падению, но говорит о большей зависимости таких активов от ликвидаций, настроений и краткосрочного спроса.
Почему привычная ротация капитала не сработала
В прошлых циклах инвесторы часто наблюдали последовательность: сначала деньги приходят в биткоин, затем часть прибыли переходит в Ethereum и крупные альткоины, а на позднем этапе — в более рискованные сегменты. Такой сценарий получил название «альтсезона». Нынешний цикл пока оказался значительно уже: рост и институциональный спрос были сильнее сосредоточены в BTC.
Одним из структурных факторов стали регулируемые биржевые продукты на биткоин. Они предлагают крупным инвесторам понятный способ получить ценовую экспозицию к BTC без прямого хранения монет. Это не делает остальные криптоактивы ненужными, однако меняет маршруты притока капитала: средства, пришедшие через ETF, не обязаны проходить привычную цепочку от биткоина к токенам меньшей капитализации.
Второй фактор — качество ликвидности. Когда рынок становится осторожнее, участники обычно предпочитают активы с более глубоким спотом, фьючерсами и опционами. В опубликованном 17 сентября обзоре Glassnode и Bybit отмечен рост роли опционов в криптонативном сегменте рынка биткоин-деривативов: их доля в номинальном открытом интересе приблизилась к половине. Развитие инструментов хеджирования укрепляет инфраструктуру BTC, но не гарантирует аналогичной глубины рынка для сотен средних и малых токенов.
Краткий всплеск ширины рынка не отменяет тренд
В конце августа рынок всё же показал признаки более широкой ротации: Glassnode фиксировала одновременное ускорение многих активов, а индикатор Altcoin Season Index поднимался до 75. Но уже в первой половине сентября этот импульс ослаб, а медианная недельная доходность по отслеживаемому набору активов вернулась примерно к нулю. Иными словами, краткосрочный рост альткоинов состоялся, но пока не превратился в устойчивое расширение участия всего рынка.
Это важное различие для интерпретации статистики. Долгосрочное отставание медианного альткоина не исключает резких локальных движений в отдельных монетах. Но для подтверждения смены режима рынку потребуется не один сильный день, а последовательность признаков: устойчивое снижение доминирования BTC при росте капитализации альткоинов, расширение ликвидности за пределами нескольких лидеров и отсутствие чрезмерного наращивания спекулятивного плеча.
Что отслеживать дальше
- Динамику доминирования BTC. Её стоит оценивать вместе с общей капитализацией рынка и долей стейблкоинов: простое снижение доли биткоина может отражать как спрос на альткоины, так и уход капитала в защитные цифровые доллары.
- Ширину роста. Важнее не единичные всплески отдельных мемкоинов, а то, растёт ли доля крупных и средних активов, опережающих BTC на горизонте нескольких недель и месяцев.
- Открытый интерес и ликвидации. Высокое плечо в малоликвидных токенах делает их особенно чувствительными к разворотам и каскадным продажам.
- Макроусловия и спрос через регулируемые продукты. Курс доллара, ожидания по ставкам и потоки в биржевые фонды продолжают влиять на готовность рынка принимать риск.
Итог для наблюдателей рынка заключается не в том, что у альткоинов нет перспектив, а в другом: в текущем цикле статус BTC как основного ликвидного криптоактива оказался существенно важнее традиционной надежды на автоматическую позднюю ротацию в широкий рынок. PocketTrading отслеживает подобные изменения ширины рынка, доминирования и производных метрик, помогая отделять краткосрочный импульс от более устойчивой перестройки структуры спроса.
Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.