Американский рынок акций уверенно восстановился в четверг, 17 сентября, на следующий день после того, как Федеральная резервная система впервые более чем за три года повысила процентную ставку. S&P 500 прибавил 1,1%, Dow Jones вырос на 0,6%, а Nasdaq Composite — на 1,7%. Для рынка важен не только сам отскок после распродажи, но и его причина: инвесторы получили передышку одновременно от двух источников инфляционного давления — дорогой нефти и высоких доходностей гособлигаций США.
16 сентября Федеральный комитет по операциям на открытом рынке единогласно поднял целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, до 3,75–4,00%. В заявлении регулятор отметил устойчивость экономической активности и сохранение повышенной инфляции, подчеркнув цель вернуть рост цен к 2%. Это первое повышение с июля 2023 года.
Почему повышение ставки не остановило рост акций
На первый взгляд повышение ставки должно ухудшать условия для рисковых активов. Более дорогие деньги увеличивают стоимость кредитования компаний и домохозяйств, снижают привлекательность будущих денежных потоков при оценке акций и могут замедлить экономическую активность. Особенно чувствительны к этому технологические компании, девелоперы и другие сектора, чьи оценки сильно зависят от долгосрочных ставок.
Однако в четверг рынок торговал уже не первоначальную реакцию на решение ФРС, а изменение баланса рисков. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая накануне закрылась на уровне 5,01%, снизилась до 4,93%. Ранее на неделе она кратковременно поднималась выше 5% — впервые с 2023 года. Такое движение имеет большое значение: именно длинные доходности формируют ориентир для ипотечных ставок, корпоративного долга и расчётов справедливой стоимости акций.
Снижение доходности означает, что участники долгового рынка не стали немедленно закладывать в цены неконтролируемое ускорение ужесточения. В интерпретации рынка решение ФРС подтвердило готовность центробанка бороться с инфляцией, но не стало сигналом о резком и заранее заданном цикле повышений. Это снизило премию за неопределённость, которая в предыдущие сессии давила на акции.
Нефть стала ключевым каналом для настроений
Вторым драйвером разворота стало снижение цен на энергоносители. Brent по итогам дня подешевел на 1%, до 104,82 доллара за баррель, после того как ранее на неделе котировки приближались к 110 долларам. WTI в ходе торгов также снижалась и кратковременно уходила ниже отметки 100 долларов за баррель. Ослабление опасений по поводу перебоев с поставками из Ближнего Востока позволило части премии за геополитический риск уйти из цен.
Это важно для акций по нескольким причинам. Более дешёвая нефть прямо уменьшает риск нового витка роста топлива и транспортных издержек. Для потребителей это потенциально снижает нагрузку на реальные доходы, а для компаний — давление на маржу. Кроме того, уменьшение нефтяной инфляции способно дать ФРС больше пространства для взвешенных решений на следующих заседаниях. Рынок не получил гарантии смягчения политики, но увидел менее жёсткую комбинацию факторов, чем днём ранее.
При этом говорить о полном снятии энергетического риска преждевременно. Даже после коррекции Brent остаётся значительно выше уровней начала лета, когда баррель стоил около 72 долларов. Геополитическая ситуация остаётся источником резких внутридневных колебаний, поэтому дальнейшая динамика WTI и Brent будет влиять не только на акции энергетических компаний, но и на инфляционные ожидания, облигации и курс доллара.
Технологии возглавили восстановление
Лидером роста стал технологический сегмент, что отразилось в опережающей динамике Nasdaq. Для компаний роста снижение длинных доходностей особенно значимо: меньшая ставка дисконтирования механически поддерживает стоимость ожидаемой прибыли в отдалённом будущем. На этом фоне заметно оживился спрос на бумаги, связанные с искусственным интеллектом и полупроводниками.
Восстановление не было ограничено несколькими крупнейшими компаниями. По данным торговой статистики, число растущих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже более чем втрое превысило количество снижающихся. Банковский сектор, который в среду оказался под давлением после решения ФРС, также стабилизировался. Одновременно сектор потребительских товаров первой необходимости оказался единственным крупным сектором S&P 500, завершившим сессию в небольшом минусе: в день общего роста инвесторы сокращали спрос на наиболее защитные бумаги.
Рынок труда поддержал тезис о прочной экономике
Дополнительным подтверждением устойчивости экономики стали данные по еженедельным обращениям за пособием по безработице. Число первичных заявок за неделю, завершившуюся 12 сентября, сократилось на 10 тыс., до 196 тыс. Это минимальный уровень с середины июля. Показатель сам по себе не определяет траекторию ставки, но он снижает опасения, что повышение стоимости заимствований уже немедленно трансформируется в волну увольнений.
Именно сочетание всё ещё сильного рынка труда и повышенной инфляции объясняет логику ФРС. Регулятор может позволить себе ужесточение, поскольку экономика, по его оценке, продолжает расти устойчивыми темпами. Но для фондового рынка такая картина остаётся двойственной: сила спроса поддерживает корпоративные доходы, одновременно сохраняя вероятность дальнейшего давления со стороны процентных ставок.
Что рынок будет отслеживать дальше
Следующим тестом станет устойчивость снижения нефти и доходностей. Если энергоносители вновь начнут дорожать из-за рисков для поставок, инфляционные ожидания могут подняться вместе с доходностями Treasuries — и тогда четверговый отскок окажется лишь паузой после недавней коррекции. Не менее важны новые данные по инфляции, потребительскому спросу и занятости: они определят, сочтёт ли ФРС сентябрьское повышение достаточным или продолжит ужесточение уже на ближайших заседаниях.
Для краткосрочного наблюдения за этой связкой рынков важны одновременные изменения нефти, облигаций и индексов: именно такие межрыночные импульсы отслеживает аналитическая платформа PocketTrading. Четверговая сессия показала, что для акций сейчас критично не только направление ставки ФРС, но и то, как на решение реагируют длинные доходности и энергетический рынок.
Вывод: рост американских акций 17 сентября не отменяет нового этапа более жёсткой политики ФРС. Он отражает переоценку немедленных рисков после того, как нефть и доходность 10-летних облигаций отступили от локальных максимумов. Устойчивость этого движения будет зависеть от инфляционной картины и способности нефтяного рынка удержаться без нового шока предложения.