Потребительские цены в США в августе выросли на 0,4% к предыдущему месяцу после повышения на 0,1% в июле, сообщило Бюро трудовой статистики США 11 сентября. Годовой темп инфляции сохранился на уровне 3,4%. Для рынка важнее оказалось не только ускорение общего индекса, но и более сильная месячная динамика базового CPI: без учёта продуктов питания и энергоносителей показатель прибавил 0,3% после 0,2% месяцем ранее.
Эта статистика вышла непосредственно перед заседанием Федерального комитета по операциям на открытом рынке, которое пройдёт 15–16 сентября. В пятницу рыночные оценки, рассчитываемые на основе фьючерсов на ставку, указывали на вероятность её повышения более чем на 80%. Это заметный пересмотр ожиданий по сравнению с днём ранее. Однако важно отделять рыночную цену от решения регулятора: ФРС ещё не объявляла о повышении, и прогноз из исходного инфоповода не является свершившимся фактом.
Что показал отчёт по CPI
Главным источником ускорения стал энергетический компонент. Индекс бензина в августе поднялся на 3,9% и обеспечил более трети общего месячного роста CPI. Индекс энергии вырос на 2,1%. Жильё, одна из наиболее значимых статей потребительской корзины, подорожало на 0,3% после роста на 0,1% в июле. Цены на продукты увеличились на 0,1%, при этом питание вне дома стало дороже на 0,3%.
Базовый индекс CPI прибавил 2,4% за 12 месяцев против 2,5% в июле. То есть годовая базовая инфляция продолжила замедляться, однако её месячный рост в 0,3% стал самым сильным с апреля. Внутри базовой корзины в августе подорожали услуги связи, проживание вне дома, авиабилеты, образование, а также подержанные автомобили и грузовики. Одновременно снизились индексы медицинских услуг и автострахования.
Именно сочетание этих сигналов делает публикацию неоднозначной. С одной стороны, неизменный годовой общий CPI и замедление базового показателя с 2,5% до 2,4% не говорят о широком новом витке инфляции по всем категориям. С другой — скачок стоимости топлива и ускорение месячной базовой динамики повышают риск того, что ценовое давление окажется более устойчивым, чем предполагалось летом.
Почему ожидания повышения ставки усилились
На заседании 28–29 июля ФРС оставила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,50–3,75%. При этом трое членов FOMC выступили за немедленное повышение на 25 базисных пунктов. В официальном заявлении комитет отметил, что инфляция остаётся выше его цели в 2%, в том числе из-за шоков предложения и роста цен в отдельных секторах, включая энергетику.
Августовские данные усилили аргументы сторонников ужесточения. Рост топлива влияет на инфляцию напрямую — через расходы домохозяйств на бензин, — и косвенно: дорогой дизель увеличивает транспортные издержки поставщиков, которые могут перекладываться на стоимость товаров и услуг. Накануне CPI Бюро трудовой статистики также сообщило об ускорении цен производителей: индекс PPI в августе вырос на 5,4% год к году, а стоимость переработанных энергоносителей для промежуточного спроса поднялась на 7,3% за месяц.
Однако повышение ставки не следует считать автоматическим ответом на один отчёт. Денежно-кредитная политика слабее воздействует на первичный нефтяной или геополитический шок, чем на внутренний спрос. Для ФРС принципиально, превратится ли рост цен на энергию в широкое и продолжительное повышение стоимости услуг, товаров и инфляционных ожиданий. Регулятор также будет оценивать рынок труда, потребительский спрос и финансовые условия.
Какие последствия возможны для рынков
Если ФРС 16 сентября повысит ставку на 25 базисных пунктов, целевой диапазон поднимется до 3,75–4,00%. Сам факт такого шага уже во многом заложен в краткосрочные процентные контракты, поэтому более сильная реакция может быть связана не с решением как таковым, а с формулировками заявления, прогнозами руководителей и сигналом о следующих заседаниях.
Для облигаций ключевым станет вопрос, воспринимает ли рынок повышение как разовый ответ на энергетический всплеск или как начало нового цикла ужесточения. Во втором случае давление может усилиться на доходности коротких бумаг и на чувствительные к ставкам сегменты акций. Для ипотечного рынка значение имеют не только решения ФРС, но и доходности долгосрочных казначейских облигаций: они зависят от ожиданий по инфляции и премии за срок, а не механически повторяют ставку по федеральным фондам.
В ближайшие дни участники рынка будут следить за динамикой топлива в сентябре, за реакцией доходностей Treasury и за тем, насколько единодушным окажется комитет. Отдельного внимания заслуживает баланс между внешним ценовым шоком и внутренней базовой инфляцией. PocketTrading может использоваться как инструмент мониторинга подобных импульсов в процентных ожиданиях и связанных движений на рынках, но не является независимым источником решения ФРС.
Что известно и что пока остаётся прогнозом
- Подтверждённый факт: CPI США в августе вырос на 0,4% месяц к месяцу и на 3,4% год к году.
- Подтверждённый факт: базовый CPI увеличился на 0,3% за месяц и на 2,4% за год.
- Подтверждённый факт: по состоянию на 11 сентября рынок оценивал вероятность повышения ставки на заседании 16 сентября более чем в 80%.
- Прогноз, а не факт: ФРС повысит ставку. Официальное решение будет опубликовано 16 сентября после завершения двухдневного заседания.