Уоллер допустил паузу ФРС в сентябре, если августовская инфляция продолжит замедляться

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер 3 сентября заявил, что готов поддержать сохранение процентной ставки на текущем уровне на заседании 15–16 сентября, если статистика за август подтвердит дальнейшее ослабление инфляционного давления. Это важный сигнал для рынка, который перед выступлением оценивал риск нового ужесточения политики заметно выше: вопрос ближайшего решения ФРС теперь практически напрямую привязан к публикациям по занятости и потребительским ценам в первой половине сентября.

Уоллер подчеркнул, что его вывод будет зависеть прежде всего от данных об августовской инфляции. Если улучшение окажется временным, повышение ставки всё еще будет уместным вариантом. То есть речь не идёт о смене курса Федрезерва или обещании паузы: регулятор оставил себе пространство для решения в обе стороны, а один голос Уоллера не определяет итог голосования Комитета по открытым рынкам.

Что именно сказал Уоллер

В подготовленных к мероприятию Reuters NEXT remarks Уоллер признал, что инфляция всё ещё существенно превышает целевой уровень ФРС в 2%. Однако последние релизы, по его оценке, дают признаки дезинфляции. Он отметил, что в июле общий индекс расходов на личное потребление PCE вырос на 0,2% за месяц, как и базовый PCE без продуктов питания и энергии.

Годовые показатели пока выглядят значительно менее комфортно: общий PCE составлял 3,7%, базовый — 3,3%. Именно поэтому чиновник не объявил победу над ростом цен. Его аргумент тоньше: годовая динамика отражает прошлые месяцы, тогда как для оценки текущего импульса важнее свежие сезонно скорректированные изменения. Уоллер также обратил внимание на вклад нерыночных, то есть расчётных, компонентов услуг в базовую инфляцию и предположил, что без них базовое давление могло бы выглядеть слабее.

При этом риски остаются двусторонними. В выступлении были названы военные конфликты, торговая политика и влияние инвестиций в искусственный интеллект на цены и деловую активность. В июльском заявлении FOMC также прямо указывал на энергетические ценовые шоки как на один из факторов повышенной инфляции. Это означает, что замедление отдельных базовых компонентов ещё не гарантирует устойчивого возврата к 2%.

Почему сентябрьские данные стали ключевыми

Следующий отчёт CPI за август Бюро трудовой статистики США опубликует 11 сентября в 8:30 по восточному времени — всего за несколько дней до заседания FOMC. В июле потребительские цены выросли на 0,1% за месяц после снижения на 0,4% в июне; годовой CPI составил 3,4%, а базовый показатель без еды и энергии — 2,5% год к году. Августовский релиз покажет, было ли июльское смягчение началом более устойчивой тенденции либо лишь кратким эпизодом.

До CPI инвесторы также получат августовский отчёт по рынку труда. Сам Уоллер охарактеризовал ситуацию с занятостью как удовлетворительную: средний прирост рабочих мест с начала года до июля составлял около 60 тыс. в месяц, а безработица в июле находилась на уровне 4,1%. В такой конфигурации слабый рынок труда не заставляет ФРС срочно смягчать политику, но его устойчивость позволяет регулятору концентрироваться на инфляции.

Текущий диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3,50–3,75%. Его ФРС сохранила 29 июля большинством 9 голосов против 3, однако трое участников уже тогда выступили за повышение на 25 базисных пунктов. Это важный контекст: внутри Комитета существует не только дискуссия о сроках будущего снижения ставки, но и вполне реальный лагерь сторонников ужесточения из-за инфляции, остающейся выше цели.

Как отреагировали рынки

Реакция 3 сентября была заметной, хотя связывать всё движение исключительно с одной речью было бы слишком сильным выводом. По данным Associated Press, доходность двухлетних казначейских облигаций США, особенно чувствительная к ожиданиям по политике ФРС, снизилась до 4,34% с 4,39% днём ранее. Доходность десятилетних Treasuries опустилась до 4,77% с 4,79%.

Американские акции выросли: S&P 500 прибавил 1,1%, Dow Jones — 1,2%, Nasdaq Composite — 1,4%. Одновременно оценка рынком вероятности повышения ставки на ближайшем заседании, рассчитанная CME FedWatch, снизилась до 50,4% с 63,2% в предыдущий день. Это не прогноз ФРС и не окончательный вердикт рынка: котировки фьючерсов способны быстро меняться после отчёта по занятости, CPI или новых комментариев представителей регулятора.

Механизм понятен: меньшая вероятность повышения ставки обычно снижает ожидаемую стоимость заимствований и поддерживает оценку акций, особенно компаний роста. Падение доходности двухлетних бумаг отражает пересмотр краткосрочной траектории денежной политики. Но для длинных облигаций картина сложнее: там одновременно учитываются инфляционные ожидания, дефицит бюджета, предложение госдолга, цены на энергоносители и глобальный спрос на защитные активы.

Что рынку отслеживать дальше

• 4 сентября: августовский отчёт по занятости США. Сильные данные сами по себе не обязаны вызвать повышение ставки, но в сочетании с ускорением цен уменьшат аргументы в пользу паузы.
• 11 сентября: CPI за август. Особое значение будут иметь месячная базовая динамика, услуги, жильё и реакция энергетических цен.
• 15–16 сентября: решение FOMC и обновлённые экономические прогнозы участников Комитета. Именно коллективное заявление и голосование, а не позиция отдельного чиновника, определят фактический курс.
• Рынок облигаций: динамика доходности двухлетних Treasuries и ставок денежного рынка покажет, насколько инвесторы верят в сценарий паузы.

Для наблюдения за тем, как макрорелизы меняют ожидания по ставке, доходности и волатильность американских активов, можно использовать аналитические сценарии PocketTrading. Однако до выхода августовских данных говорить о предрешённой паузе или повышении преждевременно: Уоллер прямо обозначил, что окончательная оценка зависит от статистики, которой рынок ещё не видел.